은행들이 AI 데이터센터 대출을 털어내기 시작했다

대형 은행이 6개월 만에 태도를 바꾼 이유

JP모건, 모건스탠리, SMBC, MUFG. 이 네 곳이 올해 상반기 경쟁적으로 주선한 AI 데이터센터 건설 대출을 지금 조용히 매각하고 있다. 파이낸셜타임스 보도에 따르면 이들은 '중대 위험 이전(Significant Risk Transfer)' 구조를 써서 대출은 장부에 남기되 가장 위험한 조각만 외부 투자자에게 넘기는 중이다. 블룸버그에 따르면 JP모건과 MUFG가 포함한 은행단은 오라클이 임차한 텍사스·위스콘신 데이터센터 건설 자금 380억 달러(약 51조 원)를 6개월 넘게 소화하지 못하고 있다. 일부는 할인해서라도 비은행권 투자자에게 팔 의향을 내비쳤다. 6개월은 인수금융 관행상 '보유 목적'이 아니었다는 뜻이다.

내부 한도라는 보이지 않는 선

은행마다 '단일 섹터 익스포저 한도'를 둔다. AI 관련 대출이 이 한도에 다다르면 추가 취급이 막힌다. 이번 매각 시도는 한도가 찼다는 신호다. 매튜 모니에 만그룹 신용위험공유 공동대표는 파이낸셜타임스에서 "지금까지 본 어떤 딜 규모와도 비교가 안 된다"고 말했다. 헤지펀드 매니저가 거래를 깎아내리는 발언이 아니다. 이 위험을 가격하는 전문가가 "모델이 안 맞는다"고 인정한 것이다.

오라클이 보여주는 균열

오라클은 이 흐름의 바로미터다. 5년물 CDS(신용부도스왑) 프리미엄이 10월 초 151bp까지 치솟았다. 2009년 금융위기 이후 처음이다. S&P는 7월 신용등급을 BBB-로 한 단계 내렸다. 정크본드 직전이다. 오라클은 올 회계연도에만 400억 달러 이상 추가 조달을 노린다. 작년 9월 하루 만에 180억 달러 회사채를 찍은 데 이은 행보다. 텍사스·위스콘신·뉴멕시코 현장 자금이 급하다. 위스콘신 공공서비스위원회와 70억 달러 담보 소송을 벌이는 와중이다. AI 지출이 현금흐름을 앞지르니 신용평가사가 칼을 댔다.

수요가 마르고 금리가 오른다

알파벳, 아마존, 메타, 마이크로소프트, 오라클 채권은 동일 등급 비AI 회사채보다 비싸게 거래된다. 그런데 주문량이 2월 '발행액의 5배'에서 7월 '2배 미만'으로 줄었다(블룸버그). 팔리는 채권과 팔아야 하는 채권의 차이다. 10년 만기 미 국채 수익률이 5.304%로 2002년 이후 최고치를 찍었다. 연준 9월 회의록은 'AI 기업 차입'을 금리 상승 요인 중 하나로 꼽았다. 캐피털이코노믹스는 인플레와 재정적자가 본질이라 반박하지만, 데이터센터 차입자 입장에선 '무위험 수익률이 올랐다'는 결과만 남는다.

돈이 몰리는 곳과 빠져나가는 곳

자본은 투자적격 하이퍼스케일러(마이크로소프트, 구글) 임차 자산으로 몰린다. 코어위브(CoreWeave) 같은 소형 AI 인프라 업체 채권은 7.009.875%에 가격이 매겨진다. 하이퍼스케일러 임차 자산은 5.707.875%다(CCIR 자료). 같은 'AI 데이터센터'라도 누가 빌려주느냐에 따라 조달 비용이 2%p 이상 벌어진다. 오라클급 균형표가 없는 신규 진입자는 다음 분기 같은 긴장한 자금 풀에서 더 불리한 조건으로 경쟁해야 한다.

쉽게 풀어보면

은행이 직접 심사해 내준 대출을 6개월 만에 되팔려 한다는 건, '이 대출이 부실할 수 있으니 내 장부에서 위험을 떼어내겠다'는 뜻입니다. 뷔페에 비유하면 이렇습니다. 은행들이 'AI 데이터센터'라는 새 메뉴를 잔뜩 접시에 담았는데, 먹다 보니 접시가 너무 무거워진 겁니다. 그래서 제일 기름진(위험한) 조각만 골라 다른 손님(투자자) 접시에 슬쩍 얹어주는 중입니다.

오라클은 이 뷔페에서 가장 많이 담아간 손님입니다. 신용카드 한도(신용등급)가 깎이고, 연체 위험 보험료(CDS)가 2009년 수준으로 뛰었습니다. 그래도 더 담으려 400억 달러를 추가로 긁으려 합니다. 위스콘신에선 '보증금 70억 달러 더 내라'는 식당 주인(규제당국)과 소송 중입니다.

돈 빌려주는 쪽 사정도 나빠졌습니다. 미국 10년 만기 국채 금리가 5.3%로 22년 만에 최고입니다. '안전 자산 이자'가 오르니 위험 자산에 줄 돈은 상대적으로 줄어듭니다. 큰손(마이크로소프트, 구글) 이름이 붙은 데이터센터엔 아직 돈이 몰리지만, 코어위브 같은 중소 업체는 이자 9% 가까이 내며 겨우 자금을 구합니다.

나에게 미치는 영향

• 국민연금·공제회 등 기관 투자자: 은행이 털어내는 'AI 인프라 대출 조각'이 한국 기관투자자 상품으로 들어올 수 있습니다. 수익률은 높아 보이지만, 기초 자산이 오라클·코어위브 같은 단일 임차인 의존도 높은 프로젝트라면 원금 손실 가능성을 따져봐야 합니다.
• 국내 데이터센터 리츠·인프라 펀드 투자자: 해외 금리 상승과 신용 스프레드 확대는 국내 상장 리츠 배당 수익률 압박으로 이어집니다. 임차인 신용등급(하이퍼스케일러 vs 일반 기업)을 펀드 리포트에서 확인하세요.
• 클라우드·AI 서비스 이용 기업: 오라클·코어위브 등 인프라 공급자 재무 부담이 커지면 향후 1~2년 내 클라우드 요금 인상 압력으로 전가될 수 있습니다. 멀티클라우드 전략으로 단일 벤더 의존도를 낮추는 게 방어책입니다.
• 일반 예금자: 대형 은행이 위험 한도를 관리하려 대출을 파는 건 자본 건전성 관리에선 정상적 대응입니다. 예금 보호 한도(5천만 원) 내라면 직접 영향은 없습니다.

남은 쟁점: 누가 첫 번째로 넘어지나

해커뉴스 댓글 중 "2007년 베어스턴스처럼 100년 된 기관이 하루아침에 사라질 때가 진짜 공포"라는 지적이 있었습니다. 아직 오라클도 코어위브도 파산하지 않았습니다. 하지만 은행이 위험을 털어내기 시작한 시점과, 신용등급 강등·금리 상승·수요 위축이 동시에 온 건 우연이 아닙니다. '보이지 않는 첫 번째 파산'이 어디서 터질지가 이제 시장의 진짜 질문입니다. 본지가 앞서 다룬 AI에게 글쓰기를 맡기면 내 생각이 사라질까 논쟁이 '생각의 주체성'을 물었다면, 이번 이슈는 '투자의 주체성'이 어디까지 버틸 수 있느냐를 묻고 있습니다.